5月19日，哔哩哔哩公布了截至2026年3月31日的第一季度财务报告。财报显示，B站一季度实现总营收74.7亿元，同比增长7%，略高于市场预期均值74.6亿元；经调整净利润5.85亿元，同比增长62%。
这份财报延续了B站2025年首次实现全年盈利后的增长惯性，但也揭示了各项业务之间冷热不均的现实。
具体而言，一季度B站总营收74.7亿元，同比增长7%，增速与上一季度相比略有回落，但考虑到一季度通常为互联网行业的相对淡季，环比回落属正常波动。
经调整净利润5.85亿元，同比增幅达62%，对应经调整净利润率从去年同期的5.2%提升至7.8%。毛利率连续第15个季度环比提升至37.1%，较上年同期增长0.8个百分点。
费用端总体可控，具体来看，销售及营销开支11.53亿元，同比微降1%；研发开支9.21亿元，同比增长9%，财报明确解释增长主要源于AI投资扩大。
净利润录得2.02亿元，实现同比扭亏为盈，去年同期为净亏损约1070万元。截至一季度末，公司持有现金及等价物、定期存款及短期投资合计241.9亿元，现金储备相对充裕。
分业务来看，四大板块呈现明显的“一超多弱”格局。
广告业务是本期财报最大的亮点。一季度广告收入25.9亿元，同比增长30%，连续第13个季度保持同比高速增长，占总营收比重升至约35%。
从行业结构看，游戏、网服、数码家电、电商和汽车是广告收入贡献前五的行业；AI应用爆发带动相关广告收入同比增长170%，家居家装广告同比增长130%。
B站凭借年轻用户基础和社区内容生态，正成为AI、游戏等行业广告主的主流投放渠道之一。不过，广告高增长能否持续，仍取决于宏观经济环境与广告主预算的整体走向。
增值服务收入29.1亿元，同比增长4%，增速相对温和。其中直播业务保持稳定增长，大会员人数达2477万，约80%为年度订阅或自动续费用户。
作为第一大收入来源，该板块占总营收的39%，其低速增长意味着B站需要在会员权益和直播变现上寻找新的增量。
移动游戏收入15.2亿元，同比下降12%。这一下滑主要源于《三国：谋定天下》去年同期的高基数效应。
财报指出，《FGO》《碧蓝航线》等长线运营游戏收入保持稳健，《三国：谋定天下》已登陆海外市场并稳居iOS销量榜前四，新作《逃离鸭科夫》销量突破400万。但整体游戏管线仍需新品的接力支撑，下半年能否回暖有待观察。
IP衍生品及其他收入4.48亿元，同比下降4%，规模较小，对整体业绩影响有限。
用户层面，一季度日均活跃用户1.152亿，同比增长8%；月均活跃用户3.76亿，同比增长2.2%。日均使用时长提升至119分钟，创历史新高，同比增加11分钟。月均互动数超170亿次，会员第12个月留存率稳定在80%。创作者方面，千粉以上UP主数量同比增长超30%，人均收入同比增长24%。
从数据看，B站的核心存量用户粘性和社区活跃度仍在提升。但MAU同比增长仅2.2%，较2025年DAU同比增速放缓，反映出用户增量空间的收窄。
在抖音、快手和视频号等平台的竞争压力下，B站能否持续扩大用户基本盘，是其长期增长需要回答的问题。
B站盈利能力的提升，很大程度上依赖于高利润率的广告业务增长。值得关注的是，公司明确表示将在2026年将部分增量利润战略性投入AI领域，主要方向包括优化广告算法、内容理解、AIGC工具迭代及人才梯队建设。
券商预计AI相关投入对利润的影响在5亿至10亿元区间。一季度研发开支同比增长9%已初步体现了这一趋势。短期看，AI投入将对利润形成一定侵蚀；中长期能否转化为运营效率和商业化能力的提升，仍需持续跟踪。
整体而言，B站一季报显示出社区生态与商业化之间的正向循环正在逐步确立，但广告高增长能否覆盖游戏下滑的缺口、AI投入的回报周期有多长、用户增长能否重新提速，仍是其估值逻辑中尚未完全解答的问题。
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